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          騰訊股價接近翻倍 港股科技股估值面臨重構

          唐燕飛 上海證券報

              1月10日早盤,騰訊控股股價一度沖高至365港元/股,截至收盤報362.4港元/股,較去年10月股價低點188.63港元/股(前復權)幾乎翻倍。近期,恒生科技指數領漲全球主要指數,自去年10月低點以來已漲超60%,板塊估值從18倍PE-TTM 增長至27.5倍PE-TTM。

            市場人士表示,在美聯儲加息、疫情等因素影響下,恒生科技指數經歷了深度回調。板塊內互聯網公司通過降本增效、開拓新業務、回購等,穩定投資者信心。

            近期,互聯網行業暖風頻吹,引發資本市場對互聯網行業未來核心業務增速的樂觀猜想,進而引發市場討論:互聯網行業的風險溢價是否下降,并引發估值重構?

            “恒生科技指數成為全球行情亮點,既是近階段市場熱點演變的自然結果,也是市場價值坐標重構過程中,科技股價值再發現的體現!敝刑﹪H策略分析師顏招駿表示,恒生科技公司估值重構的關鍵因素是增長空間、增長速度、ROE(凈資產收益率)、風險。從目前季度業績看,增長速度、ROE均有提升。美聯儲加息節奏放緩,政策暖風頻吹,壓制科技股的因素逐步消退。

            “種種跡象表明,科技股將會以價值為核心展開行情布局。南向資金不斷增強話語權疊加海外資金回流,成為直接作用于科技股的資金利好。但恒生科技指數成分股并非鐵板一塊,具有更大增長空間的公司將會被市場選擇!鳖佌序E認為,互聯網公司的業績預期是估值中樞重要支撐。

            以騰訊為例,公司2022年第三季度凈利潤322.54億元,小幅增長2%,在連續4個季度下跌后回穩。其中,市場最為關注的游戲業務板塊,本土市場游戲收入下降7%至312億元;國際市場市場收入117億元,同比增長3%。

            此前,游戲版號驟減令騰訊的“待產”游戲不同程度積壓。如今,游戲版號重啟,多位TMT分析師均在研報中表達了資本重新將目光聚焦于游戲行業的觀點,認為該公司營收將重回快車道。

            華創證券分析師劉欣認為,時隔一年多,游戲進口版號再次發放,且獲批游戲的商業化質量明顯提升,在政策預期改善背景下,行業供給有望修復,看好騰訊游戲業務重回增長態勢。

            事實上,現階段大型互聯網企業幾乎都迎來利好。興業證券表示,港股互聯網公司估值持續修復,業績有望超預期。傳媒板塊中,廣告主投放預算回暖,2023年將迎來廣告行業收入穩健增長,流量質量高的社交平臺、流量增速領先的短視頻平臺,以及實體經濟廣告主占比高、場景更精準的搜索型平臺,將擁有更好的彈性。本地生活板塊、線上旅游板塊業務也將逐步復蘇。

            不過,業內人士仍認為,恒生科技指數成分股未來表現將分化!昂闵萍贾笖党煞止芍杏性S多無盈利公司,美債收益率難以快速回落,有盈利且有政策支持的個股表現將更好!鳖佌序E表示,互聯網行業估值體系面臨重構,平臺盈利能力將迎新考驗。

            “比如,恒生科技成分股中的短視頻公司早期都是靠資本實現擴張,通過直播和廣告走流量最大化路徑。隨著廣告收入、直播電商增速放緩等,資本市場對短視頻平臺的盈利能力與自由現金流重視程度與日俱增,原先的以流量與用戶為核心的估值體系將被打破。估值體系正從PS(市銷率)轉向PE(市盈率),甚至PCF(市現率)!鄙钲谀愁^部風險投資機構人士表示。

            “相對而言,短視頻行業是互聯網領域少有的還在享受流量紅利的行業!敝刑﹪H研究部副總裁秦越認為,短視頻行業正在通過精細化運營降本增效,頭部公司流量增長仍有空間,若公司可持續優化用戶獲取并維系成本,保持流量及盈利能力雙提升,則估值有望進一步提升。

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